平安觀點(diǎn)校車(chē)是8月客車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)動(dòng)力。8月全行業(yè)銷(xiāo)售客車(chē)2.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)16.8%，其中座位客車(chē)銷(xiāo)量?jī)H同比增長(zhǎng)1.6%，而公交客車(chē)銷(xiāo)量還同比下滑了6.8%，校車(chē)是8月客車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的動(dòng)力之源。8月校車(chē)銷(xiāo)量創(chuàng)年內(nèi)新高，達(dá)4036輛，已占客車(chē)總銷(xiāo)量的16.0%。9月隨著中小學(xué)校開(kāi)學(xué)和20部委聯(lián)合檢查的展開(kāi)，校車(chē)銷(xiāo)量仍有望保持較高水平。在出口增速逐步回落的情況下，校車(chē)有望成為下半年客車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的唯一動(dòng)力。

　　新《機(jī)動(dòng)車(chē)運(yùn)行安全技術(shù)條件》的實(shí)施促8月大型客車(chē)旺銷(xiāo)，中型客車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)來(lái)自校車(chē)。8月大、中型客車(chē)銷(xiāo)量均同比增長(zhǎng)21.3%。我們認(rèn)為大型客車(chē)銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)原因有二：1)于9月1日實(shí)施的《機(jī)動(dòng)車(chē)運(yùn)行安全技術(shù)條件》(GB7258-2012)要求11m以上公路客車(chē)和旅游客車(chē)為全承載結(jié)構(gòu)，全承載客車(chē)價(jià)格較高，導(dǎo)致一部分客運(yùn)企業(yè)或個(gè)人提前購(gòu)買(mǎi)非承載大型客車(chē);2)為了應(yīng)對(duì)國(guó)慶假期的運(yùn)輸高峰，部分客運(yùn)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)大型客車(chē)。中型客車(chē)中座位客車(chē)和公交客車(chē)銷(xiāo)量均同比下滑，中型客車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)來(lái)自校車(chē)。8月中型客車(chē)中校車(chē)銷(xiāo)量達(dá)2187輛，占中型客車(chē)總銷(xiāo)量的26.1%，已超過(guò)中型公交客車(chē)的銷(xiāo)量。

　　宇通大型客車(chē)和校車(chē)表現(xiàn)上佳，促銷(xiāo)量和收入均大幅增長(zhǎng)。8月宇通客車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)36.3%，收入同比增長(zhǎng)62.4%(中客網(wǎng)統(tǒng)計(jì))。銷(xiāo)量增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自校車(chē)，8月宇通銷(xiāo)售校車(chē)1442輛，已占其客車(chē)銷(xiāo)量的26.3%。宇通校車(chē)市場(chǎng)占有率一直穩(wěn)定在30%以上，8月繼續(xù)攀升至35.7%，市場(chǎng)地位穩(wěn)固。公司大型座位客車(chē)同比大幅增長(zhǎng)53.5%，助公司大型客車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)47.1%，正是由于大型客車(chē)銷(xiāo)量的大幅增長(zhǎng)，推動(dòng)其收入大幅增長(zhǎng)。

　　預(yù)計(jì)公司9月大型客車(chē)銷(xiāo)量同比增速將會(huì)有所下滑，但在校車(chē)的推動(dòng)下中型客車(chē)銷(xiāo)量同比增速仍有望保持較高水平。

　　我們估計(jì)三龍客車(chē)價(jià)格下降促收入增速不高。8月三龍合計(jì)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)20.7%，其中金龍聯(lián)合表現(xiàn)較差，銷(xiāo)量同比下滑1.1%。雖然8月三龍大型客車(chē)銷(xiāo)量同比36.3%，但其收入僅同比增長(zhǎng)18.5%(中客網(wǎng)統(tǒng)計(jì))，不僅低于同期其銷(xiāo)量增速，也低于行業(yè)平均增速。我們認(rèn)為三龍客車(chē)價(jià)格下降，導(dǎo)致其收入增幅較低。

　　宇通仍就一枝獨(dú)秀。8月宇通客車(chē)仍然是銷(xiāo)量和收入表現(xiàn)最好的客車(chē)企業(yè)，連續(xù)兩個(gè)月的收入大幅增長(zhǎng)，將力保公司3Q12業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)。我們維持宇通客車(chē)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為2.01元、2.17元和2.50元，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。